美元诡异的本质

戚燕杰

美元的诡异，是否为新一轮财富转移大战布局？

如今，人世间的财富分配究竟在遵循着什么样的法则？

中国人改革开放所创造的财富，能否充分地被中国人享用？

美元走势的周期性

作为货币之王的美元，在全球经济形势中有着举足轻重的地位，美元引导着全世界金融市场活动的主流，美元指数的波动无时无刻都在牵动着各色人物的心理，USDX（美元指数）的走势也是金融市场中最具争议的话题。

对于美元指数走势周期性的数理统计研究分析（见图一），国际上有些研究机构的观点与笔者的观点相似。例如，著名的德意志银行在其2013年12月21日公布的报告中提出，自从二十世纪七十年代初布雷顿森林体系解体以来，美元指数呈现出平均每七年涨一次跌一次的周期性规律。该规律见其报告的如图四所示，而这正是德意志银行看好2014年美元表现的主要原因之一。

德意志银行的报告指出，虽然2008年金融危机令美元自2002年起始的跌势被延长，特别是对新兴市场货币；但美元的表现仍符合上述周期。这个周期规律正在影响着市场对2014年美元走势的判断。

德意志银行表示，从上图分析来看，美元指数才位于此轮升势的当中，后市进一步大涨仍旧可期。该行对欧元/美元、美元/日元、英镑/美元，及美元/瑞郎的2014年末预估分别为1.25、115、1.56及1.02。

世界各大银行、投行及著名研究机构在2013-2014年度分析报告中 ，都对美国经济是否进入复苏周期进行了研判，结论是各抒己见，说法各异。而主流报告一般则认为美国经济已经进入复苏阶段的初期。

美元的诡异

然而，近期美元的走势似乎并没有显示出上述分析的迹象，利好不断，美元不升反而是跌跌不休，美元的涨跌表现十分诡异！？

美元的诡异表现在业内外增加了人们的疑惑，阴谋论，供需论，霸权论，等等观点纷纷登场，仁者见仁智者见智，阴谋论的市场似乎大一些。

为此，作者用三观法对这些现象进行了分析，这里将几年前为光大期货举办讲座而制作的《美元指数趋势宏观分析数理统计模型》，按照三观法的技术原则推演出中观模型图，对于这种分析原理和方法，迄今为止在国内外尚无发现有人运用，其分析过程与机理见（图五）所示。

从图上看，美元指数近期这一波从2011年5月4日最低位72.70至2014年3月25日，走出了一个典型的圆弧形态，这在技术上意味着多空势力相当，市场分歧正在被充分消化中。但无论市场怎么变化，周期律、利润最大化，等等这些最基本的原理始终在核心层面支配着市场变化的灵魂，正是：万变不离其宗。

从历史价位域分析，USDX现在正经历着上冲前的第5个回撤点位。可以理解为主力多头在谋求彻底揽尽市场利润，即多头在上冲前力求把空头最大限度地吃干吃尽，彻底平抑空头的锐气。这是利润最大化原则的市场表现具体形式。

从历史时间域分析，USDX这一波的回撤底位大致会出现在2014年10月份左右，但是在这期间，如果世界上出现了比较给力的题材，例如某种有分量的“危机”出现，美元指数则很有可能沿着图中虚线的趋势快速走出圆弧形态，那时，美元的复苏表现将会显现。即使世上没有特别给力的题材，美元也会按部就班地运行，悠哉地等待“加息”上冲，那么，到了2014年秋冬与2015年其复苏的表现也会显著起来。这是周期律的市场表现的具体形式。

美元贬值的局面终究会有利于代表美国利益的企业更为从容地进行全球布局。媒体舆论对美元跌跌不休的解释为：美国气候的恶劣导致美国经济数据疲软；欧洲央行没有进一步放宽政策；大量的资金流入南欧国家公债市场等等。

但是，近期有几个参数很能使人对美国经济的真实状态心知肚明：

1、美国道琼斯工业平均指数创出了120年来有记录以来的最高值；

2、美国制造业平均周工时数统计创出了美国自第二次世界大战来的最高记录；

3、美国建筑活动诸指标已经走出了二十世纪六十年代有记录以来的最低区域。

美元背后的推手

近期美联储领导班子换届，又逢新任掌门人为美联储成立一百年来的首位女性主席——珍妮特·耶伦，其上任来的首次讲话被媒体大炒热炒特炒，其中最引人注目的话题是：美联储今年秋季结束购债，在大约六个月以后可能开始加息。而这些时间节点与作者所作统计推演模型的历史结构比较相似。

在经历了20世纪80年代经济的萎缩周期之后，美国利率的运作趋势似乎基本走在了通货膨胀的前面，在“利率/长期国债/美元指数/”三者的趋势对比中，利率的引导作用依稀可见。国债是谁都可以买的，汇率是完全市场化的、充分自由的，而利率是人为制定的。

实际上这三者是什么关系呢？打个比方来说吧，利率好比是如来佛，国债好比是唐僧，汇率好比是孙悟空。老孙看起来很自由、上天入地无所不能、吃喝玩乐无所不为，唐僧肉更是各路大仙们垂涎三尺的美味佳肴，但是，他们都在如来佛的手心里。唐僧肉有那么多妖怪们想吃，但吃进去了吗？孙猴子那么大本事、那么机灵、金箍棒是那么优秀的工具，可他还不是在为唐僧服务么？唐僧只需念念咒语孙悟空就变得乖乖的。

美联储通过制定利率、干预购债进而间接操控美元汇率。这些统计资料显示，美联储对利率、购债、汇率等金融工具运用的水平如今已经达到了娴熟的境界，使得美国有底气担当人类金融文明的领导者，无需仅凭阴谋办事。

美国的利率政策是影响美元汇率的重要因素，美国人会根据自身形势的实际需要而不断地进行利率政策调整，并最终通过利率而影响美元汇率的变化，而这种变化甚至可以精确到固定的目标之上。利率的波动与汇率不同步，一般有1-2年的滞后期。据有关报道，美联储在对“逆回购”作为一种利率调节手段进行评估。

美元汇率是代表美国利益的金融集团与全球进行财富博弈的工具，他们与美联储默契配合，制定着有利于己的金融市场游戏规则，把持着市场定价权，操纵着媒体蕴育出利好自身的舆论信息氛围，等等，这些因素让美国人占据优势，它从根本上奠定了有利于美国利益的金融大格局，在这个大格局里所安排的经济秩序使得后来的人们经常是吃哑巴亏——哑巴吃黄连，有苦说不出。

这其中的奥秘还是美国人流露出来的呢！上世纪六十年代，美国经济学家罗伯特·特里芬在其著作《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书提出：利用一国货币来管理国际流动性，可能最终会导致本国利益和国际利益之间产生矛盾。这就是著名的“特里芬难题”。

面对这个矛盾或难题，聪明的美国人会甘拜下风吗？老到的山姆大叔会心甘情愿地选择吃亏吗？

现行的国际货币制度存在着严重的缺陷。一是没有国际收支平衡的制约。二是缺乏必要的货币发行约束。三是作为世界本位币的美元汇率缺乏最基本的均衡价值基础与利益衡量基础。而这些缺陷直接导致形成了美国在世界经济中惟我独大的一边倒格局，地球上任何与其有利益纠葛的经济体实际上都不能够对其形成有效的抗衡。博弈的结局也就不难想象。

美元走势的背后是美国的战略规划以及强大的执行力。如今，美国推行的“重返亚洲”和“重归实体经济”战略需要美元如何配合？美元会以什么方式参与到这两大计划当中？从而如何影响全球经济以及金融市场？尤其是如何影响到大宗商品、黄金、股票、债券等投资市场的价格趋势？美国债券市场的利率已经出现了触底反弹的迹象，而股市的冲高又能维持到几时？被压抑了数年的大宗商品市场接下来会如何表现？

战略不是阴谋，战略不是纸上谈兵，战略是可执行的国家意志，战略是一环扣一环国际外交及经济现象背后运行的真正推手！

美元将何去何从

欲知哪里去？先要知它从哪里来？此所谓“来龙去脉”也。

如图七所示，上世纪七十年代，美元指数在六年左右的上涨周期里，即1978年10月至1985年2月，从84.13涨到128.44，涨幅最大达52%。美国人的胃口也由此可见。美元的大涨带来了拉美债务危机！导致在整个二十世纪八十年代，以利润和债务等形式大批流出拉美国家的资金，比援助和投资形成的流入拉美国家的资金多出1860亿美元的巨大差额。这场危机使拉美人均GDP平均每年下降1.2%，终而促使原本属于发达国家的阿根廷等国重新又成为了发展中国家甚至沦为落后国家，社会矛盾激化，政局动荡。

再看图示，上世纪九十年代，美元指数在六年左右的上涨周期里，即1995年4月至2001年7月，从80.05涨到121.01，涨幅最大达51%。美国人的胃口也再次可见。美元的大涨引发了亚洲的金融危机及新兴市场货币大幅贬值！美国经济的强劲增长与新兴市场的困惑柔弱交相映辉构成了此轮美元上涨的两大类鲜明背景因素。

以史为鉴，本世纪初，美元指数若再行六年左右的上涨周期，如从2011年5月至2017年7月，以73.70起算，按照美国人的胃口以50%的涨幅进行预估，那么此轮上涨周期美元指数的上涨目标大约将在110左右，这与作者在统计推演趋势图上所作的绘图标测判断基本趋同，数理计算与图形标测两种不同方法的结论在此相互得到印证。近年来的潜在国际经济形势也与上述时期有许多类同之处。

我们不难观察到，美联储这些年来所开展的轰轰烈烈的QE与OT式的“购债”活动，在相对比较便宜的价位区里购买美元债券，这大至是在70～90之间，若待到美元涨上去时（大至在100～110）再卖掉，那么利润率大体就在30～50%左右。而且，反过来还可以再做空市场，利润率又可以加倍！那时，美联储可就“发”了！美国人心里乐开花！山姆大叔在度假岛上笑逐颜开！

市场中统揽着全局的、起决定性作用的往往是那些最为基本的游戏规则，也正是由于其太基本、太简单而往往被人们视而不见。

回顾40年来美元走强不外乎三大类因素：一是“危机”因素，包括次贷危机、欧债危机、石油危机、英镑危机、亚洲金融危机甚至战争等等，投资者因避险而选择了美元。二是美联储“加息”拉大美元与其它货币的息差，使得投资美元稳赚而引诱投机者；三是美国出现新的高速经济增长点从而吸引大量资本回流。

对历史资料的统计分析显示，在美元走强的三大因素中，有60%是“某种危机”触发所致，有30%是美联储大幅加息而走强，只有10%是美国出现新的高速经济增长点。美联储循环运用“宽松—紧缩—宽松”的货币政策，妙不可言地在全球布局着金融游戏。我们可以观察到：每当美元进入底部震荡区域，总有这样那样的“危机”出现，或者是美国之外的国家（特别是新兴市场国家）出现经济泡沫爆破的情况；而当美元开始步入强势周期，往往就在深层蕴育着某一场惊天“危机”！美联储货币政策的伺机出台是引爆债务危机的导火索，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

其实这也就是“有盈就有亏”的基本原理与市场规律在深层支配着人类活动。

然而市场背后的涌动，远比书本理论来得更为具体生动。曾几何时，美国人就是这样运用美元游戏而把日本人十多年经济增长的成果给窃取了，精明的日本人悟到之后干瞪眼。时至今朝，中国人改革开放这么多年来经济增长的“奇迹”会不会再让美国人给“奇迹”般地转移走呢？聪明的中国人悟到之后又将……

警 示

市场上有盈就有亏，这是众所周知的铁定律！在即将到来的这一轮美元上涨周期风暴中，谁将是盈利者？谁将是亏损者？谁又将成为某个“危机”的承载者呢？

这仅仅是理论问题吗？我们每个人的利益、家庭利益、团体利益、国家利益难道能与这场全球性金融大博弈无关吗？我们仅仅是这场大戏的旁观者吗？

这里，笔者提示大家：

历史走入二十世纪，人类社会已开始迈进了一个新的文明形态——金融文明！

英国金融史学家弗格森警言：世界金融市场的一体化越强，生活在其中的金融知识丰富的人机会就越大，而金融文盲——金盲趋于贫穷的风险更大。

贫穷分为绝对贫穷和相对贫穷。相对于我们艰辛的努力与付出，相对于我们的家庭需求，相对于社会财富的迅速增长，我们是富裕还是贫穷？

当年，西洋人用工业文明的产物——枪炮，瞄准击溃了农耕文明的装备——矛盾，掠夺走了数不清的珍奇古董、金银财宝和万贯家财！享用至今！

如今，美国人用金融文明的产物——美元，瞄准圈套了处在文明进化路途中的经济实体们，使尽招数而将其增长的财富悉数收入囊中，享用继续！

笔者的这些推演预估模型将在今后的几年里得到检验。当然，实际情况是千变万化的，而美元的诡异就在这千变万化之中。笔者也会根据实际情况的变化对统计模型进行必要的实时调整。

擒贼先擒王，如果能把握住货币大王——美元的运作机理，那么，黄金、白银、原油、精铜等等大宗商品的走势就有了靠谱的证据链，依据此链至少应可以把策略失误减少到最低限度，同时为增加操盘的胜率奠定可靠的基础。

本文所使用的美国经济数据及图表，是笔者从美国联邦储备局的网站及其相关部门的网站直接实时下载的，并在图表后标注，特此说明。

（作者系中阳国际首席经济学家，博士）